住房抵押贷款支持的证券（mbs)的发行先天不足，后天乏力

海外市场的金融创新经验，对中国而言未必适用。住房抵押贷款支持证券（MBS）产品可能面临如此遭遇。从海外市场来看，MBS是资产证券化产品的绝对主力，美国2013年末资产证券化总额达到9.99万亿美元，其中8.7万亿美元是MBS。而我国MBS产品发行文件显示，2005年以来，MBS产品一共发行了3单，总金额接近140亿元，信托公司中，中信信托、中诚信托、交银国际信托均有涉足。此番面对楼市拐点，央行近日鼓励银行通过发行MBS支持房贷投放，但中铁信托一位资深人士认为，中国MBS不可能像美国那样在资产证券化中占很高比例。首先，美国银行不像中国银行一样巨无霸，美国金融体系中，直接融资可能远远多于向银行这类中介机构融资；其次，美国绝大部分MBS的发行方不是银行，而是专门发售房屋贷款的三大机构，房屋贷款一开始就是走MBS路线，把贷款发出去后，到了一定时候，包装成MBS，在证券市场发售，然后获得融资，再贷款，再做成MBS，再出售出去；再次，做MBS程序要比一般的贷款复杂得多，涉及笔数太多，比如邮储今年7月发行的个人住房贷款支持证券化产品，规模有68亿元，涉及2.4万笔数贷款，机构尽职调查的工作量很大；最后，房屋贷款期限长，且存在提前还款的风险，所以MBS存在许多不确定性，再加上利率不高，投资者也未必愿意买，在有其他一年期或两年期产品的情况下，投资者可能更愿意买短期产品。“现在房地产不景气，实体经济也在下滑，央行出这个政策，更多是表明救市态度和监管导向，政策意义更大。”该人士认为，这个政策出来后，肯定有一些银行会做一两单MBS，但是银行会不会大力做，或者做了之后投资者认不认可，就很难说。更有银行业人士透露，目前准备MBS项目的银行不在少数，且已经演变成摊派任务。有媒体就此向四大行求证，仅中行董秘办回应称，“公司今年批了100亿元做ABS的额度，已做了2期，但MBS还没有做。”在我们看来，中国的MBS发行面临的尴尬显然受制于金融衍生市场发育的不足，更与利率市场化改革滞后有关。中国过高的基准利率决定了以带有政策性职能的房贷为基础资产的MBS很难有利可图。