惠誉国际评级日前下调了中国一项关键的政府债务评级，将中国长期本币发行人违约评级（IDR）从AA-下调至A+，评级展望为稳定。惠誉称，中国金融
稳定面临的风险加大，2012年底，银行对私营部门的信贷存量相当于GDP的135.7%，在惠誉授予评级的所有新兴市场经济体中处于最高水平。据惠誉估
计，至2012年底，连同影子银行活动在内，中国信贷规模占国内生产总值（GDP）比重达198%，高过2008年底的125%。从去年2月至今年2月，
仅有55%的社会新融资以传统的银行借贷进行，远低于2009年76%的比例，这增加了金融体系的风险。
此次惠誉调降中国主权债务评级，这是迄今为止对中国信贷扩张最明确的警告之一。此消息一出，立刻成为国内外主流财经媒体的头条新闻，市场高度关注：中国的政府债务风险是否已经到了危险的临界点？曾经被国际社会视为世界经济复苏发动机的中国，是否有经济熄火的可能？
对中国信贷增长和债务扩张的担忧其实早已有之，对中国影子银行融资风险的关注已经不止是学界探讨了，而已成为中国金融监管部门的实际行动。那么，为什 么惠誉调降评级仍然引起了那么大的震动呢？在我们看来，惠誉调降评级实际上是一个象征，它肯定地应证了市场对中国风险的普遍怀疑，就象“皇帝的新衣”中那 个说实话的小孩，捅破了大人们都不敢捅破的窗户纸，也迎合了市场近年不断强化的预期：中国银行业以及影子银行的大规模信贷，以及中国政府不断扩张的负债， 这是中国经济面临的一大风险。
负面评级的市场杀伤力就是“墙倒众人推”。事实上，近日在博鳌亚洲论坛上，中国政府债务的规模问题再度成为人们争论的焦点。中国前财政部长项怀诚认 为，中国的政府债务可能达30万亿。有经济学家随即回应，30万亿只是狭义的政府债务，如果加上政策性商业银行、央行当年利用再贷款清理金融机构坏账、四 大资产管理公司债券、中投公司债务和汇金公司债等“表外负债”，2012年底政府债务规模可能高达43万亿，占GDP的比重为82%。甚至有估计称，政府 债务已达50万亿，占去年GDP比重的95%！
毫无疑问，中国的债务规模扩大肯定是一个很大的风险问题。正如安邦此前所分析，中国经济走在“债务经济”模式里是难以持久的。但是，高达数十万亿的政 府债务会给中国带来何种现实威胁？这是中长期风险还是很快就是爆炸的短期风险？在我们看来，外部市场对此可能反应过度，以至于形成了不理性的悲观情绪。
在安邦的研究团队看来，评价中国政府的债务承受能力，与评价市场经济国家的政府债务能力有很大差别。在中国的经济体制和政治体制之下，中国政府掌握的 经济资源远远多于市场经济国家的有限政府。在这种体制下，我们看不到中国出现政府破产的可能，只要中国政府愿意，它能够以举国体制来提供信用支持（当然， 这对市场经济是有害的）。正如安邦首席研究员陈功在内部讨论中所言，评价中国政府债务的风险要看权力体制，中国现行的权力体制能够比较容易地把政府债务风 险变成全民承担的风险。这种情况将会使得中国政府对债务风险的承受能力比市场经济国家的有限政府要大得多。
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“中国现行的权力体制能够比较容易地把政府债务风险变成全民承担的风险”-这句话的实质就是共匪要全民替他的债务风险买单，具体的实现办法就是猛印钞票来 偿还其债务，这样势必造成剧烈的通胀，而通胀是对国民财富的公然抢劫，这样就实现了要全民替他的债务风险买单的目的，只是到时也势必激起全民的不满，威胁 其政权稳定，所以估计共匪也不敢无所顾忌的猛印钞票，它不会忘记当年的“国民政府”猛印法币的恶果
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著名投资人索罗斯和评级机构惠誉国际对中国“影子银行”所存在的金融风险提出警告。
（德国之声中文网）上世纪90年代"阻击英镑"一举成名的金融投资家索罗斯（George Soros）周一（4月8日）在中国海南参与博鳌论坛时指出，中国快速膨胀的影子银行与2007/08年间引发世界金融危机的美国次贷市场有"令人担忧的相似之处"。索罗斯表示，如果美国的经验能够有所借鉴的话，中国领导层在几年之内必须设法将影子银行体系重新加以控制，这对中国乃至世界而言都至关重要。
索罗斯发出警告不久之后，评级机构惠誉国际（Fitch Ratings）周三（4月10日）宣布下调中国主权信贷评级，而主要理由便是：中国影子银行的信贷风险已经对国有商业银行造成威胁，因为影子银行体系中的大部分新增贷款都与正规银行有关。
索罗斯是国际金融界的明星人物
惠誉：中国影子银行与正规银行关系密切
惠誉国际中国区负责人朱夏莲在一次电话会议中表示，影子银行的大部分活动都有正规银行参与，80%的影子银行信贷资金都来自于正规银行。正规银行和影子银行之间具有千丝万缕的关系，在资金流向和来源方面很不透明，朱夏莲表示相信两者之间有许多交集。
此前一天（4月9日），惠誉国际宣布将人民币主权信贷评级从原来的A+下调到AA-，并表示降级表明中国金融市场稳定性日益面临风险。2009年以来，中国信贷扩张速度"远远快于"国民生产总值(GDP)增长。
惠誉国际认为，在2009年年底至2012年6月底的时间段内，中国实际信贷扩张速度名列世界第二，仅次于卡塔尔。据估计，截至2012年年底，中国银行业向私营领域发放的贷款额高达GDP的135.7%，位居新兴市场第三，贷款总量为GDP的198%，远超2008年的125%。
惠誉国际指出，"银行信贷以外的其他形式贷款剧增，成为日益影响金融稳定前景的一大因素"。去年中国地方政府信贷估计高达12.85万亿元人民币，相当于GDP的25.1%。
惠誉对中国影子银行问题提出警告
中国专家对降级表现"淡定"
一些中国分析人士认为惠誉的降级决定对于中国国内市场影响甚微。中国人民大学经济学家刘元春对德新社表示，中国经济情况良好，惠誉的决定不会对中国市场产生影响。但另一名不愿意透露姓名的经济学者则认为，新的评级会导致中国企业在国际市场融资成本上升。
财经评论人士叶檀则对惠誉用于评级的标准提出质疑。"惠誉用评估其他成熟市场的方法来对中国市场进行评级并不合适"，叶檀对德新社表示。中国确实存在"相当严重的"债务问题，但中国的金融系统与发达国家具有"巨大差别"。
叶檀表示，中国刚刚开始尝试将利率和汇率市场化，因此很难用国际信贷评级标准来加以衡量。
叶檀认为，惠誉的降级决定可能会对人民币和人民币债券在国际市场上的交易产生影响，但对于中国国内市场则不会有太大作用。
惠誉亚太区主权评级主管高瀚德(Andrew Colquhoun)周三表示，中国的信贷问题反映出"急需使经济发展重新平衡到一个更为可持续性的模式。"高瀚德认为，中国经济需要进行结构性调整，但这会是一个漫长的过程。他同时指出，中国应该增加地方政府借贷的透明度。
许多地方政府靠出让土地偿还贷款
地方政府依靠贷款拉动经济
为追求经济快速发展，许多地方政府试图通过国家投资重大工程或基础设施项目来拉动增长。地方政府直接从国有银行贷款或向政府控制的投资公司提供银行贷款担保。
不断增长的债务迫使地方政府更加依赖于向开发商提供土地以获利还债，这进一步加剧了暴力征地现象。
河北省本周传出的一个消息更加印证了人们的担心。当地正在对43人发起调查，他们涉嫌与地方官员勾结伪造死亡证明，以逃避总额为40万美元的个人或企业贷款。
来源：德新社
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"影子银行举步维艰”
德媒认为，当欧、美与债务危机做艰苦斗争时，中国也不是世外桃源，也在设法应对自己造成的债务危机，结果还难以预见。无论如何，作为储蓄大国，一旦储户失去信任，将会引发连锁反应。
《明镜周刊》10月30日写道："所谓专制制度比民主制度能更好地控制金融系统的理论，结果不过是幻想。中国类似于3年前的西方世界，正在与自己造成的债务危机作斗争，其后果还难以预见。甚至在官方媒体中，评论员们已经与2008年引起全球金融危机的美国抵押贷款危机作比较以提出警告。当欧洲人正在为其欧元救助伞请求北京提供数十亿投资之际，中共领导人自己正在寻求解决办法，抑制金融系统的巨大风险和经济增长明显减慢带来的危险。
"让人担忧的不仅是数十亿巨额的经济刺激计划所导致的堆积如山的坏账、或者各个省的巨额债务。两年来地下钱庄未加控制地爆炸性增长，其数字之多也让政府震惊。据估计，所有新贷款的10%到20%来自这个现在摇摇欲坠的非正式贷款市场。这是一个由企业、投资人、非法放债者和肆无忌惮的奸商构成的看不透的网络。"
该刊还写道："巴克莱投资银行（Investmenthaus Barclay）在一份报告中提醒说：'影子银行系统眼下有着很大的内在风险，因为房价下跌、经济增长疲软。'……巴克莱银行警告说，一些项目的取消会引起一连串的贷款撤销。兴旺的新投资产品也有危险，银行通过这种产品巧妙地将贷款转换成投资可能，从而回避当局的贷款限制，风险大都不明确。'一旦这些贷款失败，个人和企业将会遭受相当大的金融损失。'"
中共担心社会压力
文章指出："谁都不知道哪个火星会在中国引起烈火燎原。专家们一致认为，中国的金融业以其国家银行、资本控制、高额存款和缺乏透明度与西方的银行业运作不同。储蓄者失去信任肯定会是一大危险，中国人是储蓄的世界冠军。当银行由于高通胀而资金贬值时，国家财政已经通过国家规定的低息大力补贴银行。
"所以中共领导人也担心社会压力和政治紧张。但是，通胀给货币宽松政策留下的余地很小，况且这个政策已经失效。据信用评级机构惠誉的调查，如今新贷款的每元人民币所带来的增长只能是5年前的一半。……"
《商报》10月30日说，"日本投资银行野村证券的分析师写道：'影子贷款泡沫崩溃的危险在增加。'基于其业务的总额之高，地下资本市场行将引发一个制度性危机。"
该报写道，"经济学家完全承认地下钱庄的生存权利。苏格兰皇家银行（RBS）的中国专家刘鸣镝（Wendy Liu）说：'地下资本市场发放贷款对中小企业有着重要作用。中国的央行奉行更为紧缩的货币政策，以阻止经济过热，将中小企业从资本供给中排斥出去。'"
该报认为，北京对地下钱庄的打击效果有限。"尤其在温州那样的遥远地区，北京的权力是有限的。一家地下钱庄被关闭，至少又会出现一个新的。"
此次惠誉调降中国主权债务评级，这是迄今为止对中国信贷扩张最明确的警告之一。此消息一出，立刻成为国内外主流财经媒体的头条新闻，市场高度关注：中国的政府债务风险是否已经到了危险的临界点？曾经被国际社会视为世界经济复苏发动机的中国，是否有经济熄火的可能？
对中国信贷增长和债务扩张的担忧其实早已有之，对中国影子银行融资风险的关注已经不止是学界探讨了，而已成为中国金融监管部门的实际行动。那么，为什 么惠誉调降评级仍然引起了那么大的震动呢？在我们看来，惠誉调降评级实际上是一个象征，它肯定地应证了市场对中国风险的普遍怀疑，就象“皇帝的新衣”中那 个说实话的小孩，捅破了大人们都不敢捅破的窗户纸，也迎合了市场近年不断强化的预期：中国银行业以及影子银行的大规模信贷，以及中国政府不断扩张的负债， 这是中国经济面临的一大风险。
负面评级的市场杀伤力就是“墙倒众人推”。事实上，近日在博鳌亚洲论坛上，中国政府债务的规模问题再度成为人们争论的焦点。中国前财政部长项怀诚认 为，中国的政府债务可能达30万亿。有经济学家随即回应，30万亿只是狭义的政府债务，如果加上政策性商业银行、央行当年利用再贷款清理金融机构坏账、四 大资产管理公司债券、中投公司债务和汇金公司债等“表外负债”，2012年底政府债务规模可能高达43万亿，占GDP的比重为82%。甚至有估计称，政府 债务已达50万亿，占去年GDP比重的95%！
毫无疑问，中国的债务规模扩大肯定是一个很大的风险问题。正如安邦此前所分析，中国经济走在“债务经济”模式里是难以持久的。但是，高达数十万亿的政 府债务会给中国带来何种现实威胁？这是中长期风险还是很快就是爆炸的短期风险？在我们看来，外部市场对此可能反应过度，以至于形成了不理性的悲观情绪。
在安邦的研究团队看来，评价中国政府的债务承受能力，与评价市场经济国家的政府债务能力有很大差别。在中国的经济体制和政治体制之下，中国政府掌握的 经济资源远远多于市场经济国家的有限政府。在这种体制下，我们看不到中国出现政府破产的可能，只要中国政府愿意，它能够以举国体制来提供信用支持（当然， 这对市场经济是有害的）。正如安邦首席研究员陈功在内部讨论中所言，评价中国政府债务的风险要看权力体制，中国现行的权力体制能够比较容易地把政府债务风 险变成全民承担的风险。这种情况将会使得中国政府对债务风险的承受能力比市场经济国家的有限政府要大得多。
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“中国现行的权力体制能够比较容易地把政府债务风险变成全民承担的风险”-这句话的实质就是共匪要全民替他的债务风险买单，具体的实现办法就是猛印钞票来 偿还其债务，这样势必造成剧烈的通胀，而通胀是对国民财富的公然抢劫，这样就实现了要全民替他的债务风险买单的目的，只是到时也势必激起全民的不满，威胁 其政权稳定，所以估计共匪也不敢无所顾忌的猛印钞票，它不会忘记当年的“国民政府”猛印法币的恶果
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“影子银行”问题严重 惠誉下调中国主权信用评级
著名投资人索罗斯和评级机构惠誉国际对中国“影子银行”所存在的金融风险提出警告。
（德国之声中文网）上世纪90年代"阻击英镑"一举成名的金融投资家索罗斯（George Soros）周一（4月8日）在中国海南参与博鳌论坛时指出，中国快速膨胀的影子银行与2007/08年间引发世界金融危机的美国次贷市场有"令人担忧的相似之处"。索罗斯表示，如果美国的经验能够有所借鉴的话，中国领导层在几年之内必须设法将影子银行体系重新加以控制，这对中国乃至世界而言都至关重要。
索罗斯发出警告不久之后，评级机构惠誉国际（Fitch Ratings）周三（4月10日）宣布下调中国主权信贷评级，而主要理由便是：中国影子银行的信贷风险已经对国有商业银行造成威胁，因为影子银行体系中的大部分新增贷款都与正规银行有关。
索罗斯是国际金融界的明星人物
惠誉：中国影子银行与正规银行关系密切
惠誉国际中国区负责人朱夏莲在一次电话会议中表示，影子银行的大部分活动都有正规银行参与，80%的影子银行信贷资金都来自于正规银行。正规银行和影子银行之间具有千丝万缕的关系，在资金流向和来源方面很不透明，朱夏莲表示相信两者之间有许多交集。
此前一天（4月9日），惠誉国际宣布将人民币主权信贷评级从原来的A+下调到AA-，并表示降级表明中国金融市场稳定性日益面临风险。2009年以来，中国信贷扩张速度"远远快于"国民生产总值(GDP)增长。
惠誉国际认为，在2009年年底至2012年6月底的时间段内，中国实际信贷扩张速度名列世界第二，仅次于卡塔尔。据估计，截至2012年年底，中国银行业向私营领域发放的贷款额高达GDP的135.7%，位居新兴市场第三，贷款总量为GDP的198%，远超2008年的125%。
惠誉国际指出，"银行信贷以外的其他形式贷款剧增，成为日益影响金融稳定前景的一大因素"。去年中国地方政府信贷估计高达12.85万亿元人民币，相当于GDP的25.1%。
惠誉对中国影子银行问题提出警告
中国专家对降级表现"淡定"
一些中国分析人士认为惠誉的降级决定对于中国国内市场影响甚微。中国人民大学经济学家刘元春对德新社表示，中国经济情况良好，惠誉的决定不会对中国市场产生影响。但另一名不愿意透露姓名的经济学者则认为，新的评级会导致中国企业在国际市场融资成本上升。
财经评论人士叶檀则对惠誉用于评级的标准提出质疑。"惠誉用评估其他成熟市场的方法来对中国市场进行评级并不合适"，叶檀对德新社表示。中国确实存在"相当严重的"债务问题，但中国的金融系统与发达国家具有"巨大差别"。
叶檀表示，中国刚刚开始尝试将利率和汇率市场化，因此很难用国际信贷评级标准来加以衡量。
叶檀认为，惠誉的降级决定可能会对人民币和人民币债券在国际市场上的交易产生影响，但对于中国国内市场则不会有太大作用。
惠誉亚太区主权评级主管高瀚德(Andrew Colquhoun)周三表示，中国的信贷问题反映出"急需使经济发展重新平衡到一个更为可持续性的模式。"高瀚德认为，中国经济需要进行结构性调整，但这会是一个漫长的过程。他同时指出，中国应该增加地方政府借贷的透明度。
许多地方政府靠出让土地偿还贷款
地方政府依靠贷款拉动经济
为追求经济快速发展，许多地方政府试图通过国家投资重大工程或基础设施项目来拉动增长。地方政府直接从国有银行贷款或向政府控制的投资公司提供银行贷款担保。
不断增长的债务迫使地方政府更加依赖于向开发商提供土地以获利还债，这进一步加剧了暴力征地现象。
河北省本周传出的一个消息更加印证了人们的担心。当地正在对43人发起调查，他们涉嫌与地方官员勾结伪造死亡证明，以逃避总额为40万美元的个人或企业贷款。
来源：德新社
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"影子银行举步维艰”
德媒认为，当欧、美与债务危机做艰苦斗争时，中国也不是世外桃源，也在设法应对自己造成的债务危机，结果还难以预见。无论如何，作为储蓄大国，一旦储户失去信任，将会引发连锁反应。
《明镜周刊》10月30日写道："所谓专制制度比民主制度能更好地控制金融系统的理论，结果不过是幻想。中国类似于3年前的西方世界，正在与自己造成的债务危机作斗争，其后果还难以预见。甚至在官方媒体中，评论员们已经与2008年引起全球金融危机的美国抵押贷款危机作比较以提出警告。当欧洲人正在为其欧元救助伞请求北京提供数十亿投资之际，中共领导人自己正在寻求解决办法，抑制金融系统的巨大风险和经济增长明显减慢带来的危险。
"让人担忧的不仅是数十亿巨额的经济刺激计划所导致的堆积如山的坏账、或者各个省的巨额债务。两年来地下钱庄未加控制地爆炸性增长，其数字之多也让政府震惊。据估计，所有新贷款的10%到20%来自这个现在摇摇欲坠的非正式贷款市场。这是一个由企业、投资人、非法放债者和肆无忌惮的奸商构成的看不透的网络。"
该刊还写道："巴克莱投资银行（Investmenthaus Barclay）在一份报告中提醒说：'影子银行系统眼下有着很大的内在风险，因为房价下跌、经济增长疲软。'……巴克莱银行警告说，一些项目的取消会引起一连串的贷款撤销。兴旺的新投资产品也有危险，银行通过这种产品巧妙地将贷款转换成投资可能，从而回避当局的贷款限制，风险大都不明确。'一旦这些贷款失败，个人和企业将会遭受相当大的金融损失。'"
中共担心社会压力
文章指出："谁都不知道哪个火星会在中国引起烈火燎原。专家们一致认为，中国的金融业以其国家银行、资本控制、高额存款和缺乏透明度与西方的银行业运作不同。储蓄者失去信任肯定会是一大危险，中国人是储蓄的世界冠军。当银行由于高通胀而资金贬值时，国家财政已经通过国家规定的低息大力补贴银行。
"所以中共领导人也担心社会压力和政治紧张。但是，通胀给货币宽松政策留下的余地很小，况且这个政策已经失效。据信用评级机构惠誉的调查，如今新贷款的每元人民币所带来的增长只能是5年前的一半。……"
《商报》10月30日说，"日本投资银行野村证券的分析师写道：'影子贷款泡沫崩溃的危险在增加。'基于其业务的总额之高，地下资本市场行将引发一个制度性危机。"
该报写道，"经济学家完全承认地下钱庄的生存权利。苏格兰皇家银行（RBS）的中国专家刘鸣镝（Wendy Liu）说：'地下资本市场发放贷款对中小企业有着重要作用。中国的央行奉行更为紧缩的货币政策，以阻止经济过热，将中小企业从资本供给中排斥出去。'"
该报认为，北京对地下钱庄的打击效果有限。"尤其在温州那样的遥远地区，北京的权力是有限的。一家地下钱庄被关闭，至少又会出现一个新的。"
