在当前我国货币供应总量宽松的同时，实体经济依然存在融资难与融资成本高的问题，表明我国货币信贷政策传导渠道存在某种“资
金截留机制”，使得社会资金配置低效运行。社会资金截留机制主要表现在以下几个方面：一是僵尸企业对信贷资源的无效占用。在产能过剩领域存在为数不少的僵
尸企业，虽然企业发展前景十分黯淡，实际上已经处于破产边缘，但为了避免激化社会矛盾，避免风险急剧暴露，企业没有依法破产，仍在维持最低程度运转。僵尸
企业贷款在金融机构贷款五级分类中仍为“正常”，金融机构按照计息规则计提贷款利息。由于僵尸企业实际上已较难支付利息，但通过“还旧借新”变相增加了社
会信贷规模。二是房地产行业具备强大的“吸金”能力。截至2014年3月末，我国房地产贷款增长18.8%，高出人民币各项贷款平均增速3.9个百分点，
高出小微企业贷款增速2.5个百分点。社会资金向房地产业的过度聚集，使得房价快速上涨；而为了维持房价高位运行，又需要持续扩大的社会资金投入。三是地
方政府不惜成本的融资。当前我国经济增长重任向地方政府转移，投资驱动已经成为地方稳增长的制胜法宝。为筹集项目投资资金，地方政府融资较少受融资成本
约束，借助信托公司渠道的高成本信政合作融资成为潮流。为此，市场认为，最大程度发挥中央银行“定向宽松”政策成效，也必须绕过“资金截留机制”，否则
“定向宽松”跑偏并不是没有可能。
