资产泡沫的共同起因是生产过剩

前不久，中国宏观经济学会副会长王建撰文指出，资产泡沫的共同背景是生产过剩。美日欧与中国经济中产生资产泡沫的原因各不相同，但共同的背景是实体经济中都存在生产过剩，使产业资本在实体经济中的回报率不断降低，迫使产业资本脱实向虚寻找高回报。所以资产泡沫的产生原因不在虚拟经济领域内部，而是在其外部。日本在上世纪七十年代中期完成了工业化，产业资本在国内没有出路，因此高度集中于出口，并与美国发生一系列贸易摩擦。八十年代在里根主政美国时期，采用了供给学派的主张，要增加国内生产而减少贸易赤字，因此才有了1985年的广场协定，逼迫日元升值。日元升值沉重打击了日本出口，使产业资本既无内需也无外需，就脱实向虚而涌入股市和地产，资产泡沫由此而生。美国的07危机形成的原因较日本复杂，酝酿的时间也更长一些。美国经济是在上世纪五十年代中期完成的工业化，产业资本也面临着国内需求不足问题，但是自五十年代初期至七十年代初期，美国连续在朝鲜和越南进行了两场战争，成为拉动内需消化国内产能过剩的主要因素。越战结束，美国内需不足矛盾才得以显露，形成了七十年代以来的长期“滞涨”格局，也构成了产业资本从实体经济向虚拟经济领域外移的初始压力。自七十年代伊始，美国的“金融创新”逐渐成为潮流，以期权合约为代表的一大批衍生金融工具相继登场，金融业所创造的利润占全部企业利润的比例也持续飙升，从七十年代初期的20%一直飙升到07危机爆发前的40%以上，形成了经济金融化的趋势。至于中国，虽然距离完成工业化还有相当长的时日，但国内储蓄过剩，经济长期依赖出口，在07危机爆发后国际贸易显著萎缩，导致国内产品无出路，实体经济失去盈利空间，才迫使产业资本脱实向虚.