种种迹象显示，强势美元的归来已非纸上谈兵，而是现实中正在发生的事情，并且将成为未来的趋势。今年5月以来，美元指数已经从79.2强势上涨了8%，站
上了86的高位；借助这一段上涨，美元指数有望一举突破近年来79至85的徘徊区间，回到2010年88.3的水平，甚至更高。作为全球金融体系的中枢核
心，美元的持续走强势必将掀起新一轮蝴蝶效应。
与金融危机以来的几次波动不同，当前这一轮美元上涨，很可能不是周期性的，而是趋势性的；因为驱动美元上涨的动力，已然不是避险资金的投机需求，而来自于 真实的经济增长的分化。今年以来，美国与非美发达经济体（主要指欧洲、日本）经济增长的分化十分明显，在美国名义GDP开始以4%的步伐复苏之时，欧元区 经济正面临“日本化”，有可能失去十年甚至更长时间；日本则在“安倍经济学”初期的躁动后，重新陷入经济停滞与衰退。国际投行高盛近日发布报告指出，一些 欧元区经济体已经在经历日本式经济停滞，股市表现可能令人失望；高盛还指，日本内阁本周可能将下调经济评估水平，承认经济已陷入衰退。
经济分化的直接结果，便是汇率的单边运动。自5月以来，欧元对美元汇率单边下跌，从1.4至1.25贬值了10%有余；同期，美元对日圆单边上涨，自 100至110，也是10%左右。在可预计的将来，美元相对于欧元、日圆的上涨趋势还将持续，考虑到美联储有可能在明年上半年加息，全球美元回流和汇率上 涨更加板上钉钉。只要经济分化的前景不变，美联储加息、欧日央行宽松的预期不变，国际市场上的汇率变动便将有迹可寻——美元汇率或许会遭遇短期波动，就像 前几个交易日发生的那样，但在中长期，美元的升值，以及相关资产（比如美国银行股）价格的上涨，应当是大概率事件，并成为下阶段国际金融市场的主流交易方 向。比照2013年初做空日元做多日股的“安倍交易”，今年三季度至明年上半年，国际金融市场正迎来“耶伦交易”的黄金窗口期。
除了汇率重估带来的市场机遇，对于新兴市场而言，更加应当关注的恐怕是美元走强带来的金融风险。一些经济疲软、金融体系脆弱的新兴市场国家或许将为此付出 代价。去年上半年，当时任美联储主席伯南克（BEN BERNANKE）吹风退出QE，新兴市场已经经历了一轮震荡。如今，QE完全退出在即，影响更烈的加息也在不远前方，将对新兴市场构成重大挑战。其中， 中国无疑首当其冲。
前瑞银首席经济学家马格纳斯（GEORGE MAGNUS）分析了历次美元牛市带来的冲击。他指出，前两次美元牛市都伴随着一些地区的衰落，1978至1985年期间拉丁美洲步入衰落，1992至 2001年期间亚洲的黄金岁月终结。这次，遭殃的很可能是包括中国在内新兴市场国家。他表示，当前，受结构性和政治性因素影响，中国经济增长正在下滑。中 国增长的减速，很有可能将对整个新兴市场国家造成负面影响。他并认为，许多新兴市场国家都面临着信贷膨胀的问题。在亚洲各国，非金融类企业债务正在迅速增 长，占GDP比重已经超过美国，直逼欧盟。直接的结果就是产能过剩，市场定价能力失效。
与金融危机以来的几次波动不同，当前这一轮美元上涨，很可能不是周期性的，而是趋势性的；因为驱动美元上涨的动力，已然不是避险资金的投机需求，而来自于 真实的经济增长的分化。今年以来，美国与非美发达经济体（主要指欧洲、日本）经济增长的分化十分明显，在美国名义GDP开始以4%的步伐复苏之时，欧元区 经济正面临“日本化”，有可能失去十年甚至更长时间；日本则在“安倍经济学”初期的躁动后，重新陷入经济停滞与衰退。国际投行高盛近日发布报告指出，一些 欧元区经济体已经在经历日本式经济停滞，股市表现可能令人失望；高盛还指，日本内阁本周可能将下调经济评估水平，承认经济已陷入衰退。
经济分化的直接结果，便是汇率的单边运动。自5月以来，欧元对美元汇率单边下跌，从1.4至1.25贬值了10%有余；同期，美元对日圆单边上涨，自 100至110，也是10%左右。在可预计的将来，美元相对于欧元、日圆的上涨趋势还将持续，考虑到美联储有可能在明年上半年加息，全球美元回流和汇率上 涨更加板上钉钉。只要经济分化的前景不变，美联储加息、欧日央行宽松的预期不变，国际市场上的汇率变动便将有迹可寻——美元汇率或许会遭遇短期波动，就像 前几个交易日发生的那样，但在中长期，美元的升值，以及相关资产（比如美国银行股）价格的上涨，应当是大概率事件，并成为下阶段国际金融市场的主流交易方 向。比照2013年初做空日元做多日股的“安倍交易”，今年三季度至明年上半年，国际金融市场正迎来“耶伦交易”的黄金窗口期。
除了汇率重估带来的市场机遇，对于新兴市场而言，更加应当关注的恐怕是美元走强带来的金融风险。一些经济疲软、金融体系脆弱的新兴市场国家或许将为此付出 代价。去年上半年，当时任美联储主席伯南克（BEN BERNANKE）吹风退出QE，新兴市场已经经历了一轮震荡。如今，QE完全退出在即，影响更烈的加息也在不远前方，将对新兴市场构成重大挑战。其中， 中国无疑首当其冲。
前瑞银首席经济学家马格纳斯（GEORGE MAGNUS）分析了历次美元牛市带来的冲击。他指出，前两次美元牛市都伴随着一些地区的衰落，1978至1985年期间拉丁美洲步入衰落，1992至 2001年期间亚洲的黄金岁月终结。这次，遭殃的很可能是包括中国在内新兴市场国家。他表示，当前，受结构性和政治性因素影响，中国经济增长正在下滑。中 国增长的减速，很有可能将对整个新兴市场国家造成负面影响。他并认为，许多新兴市场国家都面临着信贷膨胀的问题。在亚洲各国，非金融类企业债务正在迅速增 长，占GDP比重已经超过美国，直逼欧盟。直接的结果就是产能过剩，市场定价能力失效。
